미국 천연가스 파이프라인 기업 킨더모건(KMI) 분석(매출, 재무제표, 경쟁업체 비교, 주의사항 정리)

천연가스 파이프라인 기업 킨더모건 분석

 

 

안녕하세요. 워너비리치입니다.

기존 포스팅에서 미국 천연가스 사업을 주목해야하는 이유에 대해 간단히 설명하였습니다.

간단히 설명드리면 아래와 같습니다.

<천연가스 산업 주목해야하는 이유>

1) 트럼프 정책 : 에너지 비상사태 선언, 석유 및 천연가스 생산량 확대, 에너지 생산허가 절차 간소화

2) AI 인프라 확대 → 전력소모로 인한 에너지 소비 가속화

3) 지정학적 갈등으로 인한 에너지 패권 전쟁 심화

 

아래 포스팅을 보시면 조금 더 자세히 알아볼 수 있습니다.

 

① 투자 아이디어

• 개인적으로 천연가스를 운송하는 파이프라인에 주목을 해야한다고 생각합니다.
• 그 이유는 아래 같습니다.

<파이프라인 주목해야하는 이유>

1) 천연가스 폭발적 수요로 수혜 산업 = 매출 성장 기대

2) 현재 계약기간 및 운용 수수료 증가 = 이익 성장 기대

3) 장기계약으로 인한 안정적 산업

4) 독과점 형태 = 경쟁이 낮은 산업

 

• 파이프라인 기업 중 가장 많은 점유율을 가지고 있는 기업은 어디일까요?
• 바로 킨더모건(Kinder Morgan, KMI) 입니다.

 

② 킨더모건 사업 개요

 

2-1) 기업개요

• 설립 연도: 1997년
• 본사: 미국 텍사스 휴스턴
• 주요 사업: 파이프라인 및 에너지 인프라 운영
• 주요 수익원: 천연가스 및 석유 파이프라인, 터미널 및 저장시설

[킨더모건 소개]

2-2) 주요 사업

1. 천연가스 파이프라인
   • 미국 내 최대 천연가스 수송망 보유(약 66,000마일 천연가스 파이프라인 점유 = 약 40% 점유율)
   • 킨더모건 매출의 55% 이상 차지(25년도 목표치 65%까지 증가 예정)
   • LNG(액화천연가스) 수출 및 저장 관련 사업 운영
2. 제품 파이프라인
   • 휘발유, 디젤, 제트 연료 등의 정제 제품 운송
   • 미국 내 주요 석유 정제소와 연결
3. CO₂ 사업
   • 석유 회수를 위한 CO₂ 주입 및 관련 기술 제공
   • 탄소 포집 및 저장(CCS) 기술 확대
4. 터미널 및 저장 시설
   • 석유, 석탄, 화학제품 등의 저장 및 유통
   • 수출입 관련 물류 인프라 운영

 

③ 재무제표(매출 등)

 

 3-1) 매출(Revenue)

• 2024년 기준 1.51B(YoY -1.53%)
• 2024년 기준 파이프라인 매출 기여도 : 약 58%
• 2023년 -20.14%, 2024년도 -1.53%로 역성장을 하였습니다.

{KMI 매출 및 매출 성장률(2020~2024)]

 

• 그 이유로는 매출의 대부분을 차지하고 있는 천연가스 가격에 영향을 받았기 때문입니다.
• 천연가스 가격이 낮아지게 되면 생산 및 운반에서의 마진(Margin)이 안나오게 됩니다.
• 그렇게 되면 기업 입장에서 천연가스를 만들수록 손해를 보는 상황이 발생 → 천연가스 매출 급감

[천연가스 가격 추이 및 킨더모건 매출 관계]

 

 

• 25년도는 어떨까요? 천연가스 생산량 및 가격 상승으로 인한 매출 증가를 기대하고 있습니다.
• 원자재(천연가스) 가격 예측은 복합적이기 때문에 예측이 어렵습니다.(예측 범위X)
• 하지만 생산량 증가 및 수요 증가는 확실히 일어나고 있는 현상 입니다.
• 실제로 24년 4분기 실적발표 자료에 따르면 파이프라인 계약 기간 및 운송량 증가 현상을 겪고 있습니다

[출처 : 킨더모건, 킨더모건 파이프라인 사업 이용 및 계약기간]

 

3-2) 이익(EPS, EBITDA)

• 24년도 기준 EPS 1.18(YoY 11.04% 증가)
• 24년도 기준 EBITDA 6,728M(마진률 : 44.56%)
• 23~24년도 매출은 줄어들었지만, EPS 및 EBITDA는 오히려 증가하는 모습
• 현 마진률을 유지하면서 매출의 성장을 이끌어 낸다면 주가에도 좋은 영향 예상

   *  EBITDA(이자, 세금, 각가상각비 차감전 순이익) : 기업의 순수 영업활동 이익

[KMI EPS, EBiTDA(M), Margin(%) 2020~2024]

 

3-3) 부채 및 현금흐름

• 2024년 4분 기준 부채 : 39,540M
• 2024년 4분 기준 현금 : 88M
• 부채는 조금씩 증가하는 모습이며 현금흐름도 낮아지는 추세임
• 하지만 부채가 늘어난다고 해서 꼭 나쁘지는 않습니다. 투자를 위한 부채(=좋은 부채)
• 실제로 킨더모건은 대형 프로젝트 총 4개를 진행하고 있으며 이를 통해 자본지출 5B 이상 지출 된 상황입니다.

[KMI 총부채(M) 및 현금흐름(M), 2023~2024]

 

• 하지만 '조정EBITDA / 순부채'는 지속해서 낮아지고 있음. 
• 2024년 4분 기준 '조정 EBITDA / 부채' = 4.0(2025년 목표 3.8)

[출처 : KMI, 조정 EBITDA 대비 순부채 비율(2016~2025B)]

 

 

 

3-4) 배당

• 킨더모건의 장점 중 하나는 주주친화적 정책입니다.
• 24년도 기준 2.6B을 배당으로 활용 하였으며, 25년도 예상 2.6B을 배당으로 사용할 예정입니다.
• 24년도 기준 배당금 : 주당 1.15달러 지급(연 4.3%)

 

[출처 : KMI, 배당금 추이(2020~2024)]

 3-5) 기타사항

• 예약수주(백로그) : 2024년 4분기 어닝콜에서 8.1B 백로그(예약수주) 진행중에 있음
• 프로젝트 수주잔고도 천연가스 수요의 강세를 보이고 있음
• 향후 수년간 2.5B 설비 투자 계획 중에 있으며, 모든 투자 자본은 내부 현금 흐름으로 충당 가능
• 파이프라인인 통상 건설 2년, 허가 2년이 걸리지만, 트럼프 정부가 들어서며 허가로 인해 더 빠른 수익 창출이 가능

[출처 : KMI, 킨더모건 사업(파이프라인 등) 도면]

 

 

 

④ 경쟁업체와의 비교(vs Williams companies) 

• 미국 내 경쟁업체 Williams companies(WSM, 천연가스 운송/관리, LNG 등 사업)
• 파이프라인 점유율 : KMI > WSM
• 시가총액 : KMI < WSM
• 연매출 : KMI > WSM
• 마진률 : KMI < WSM
• EPS : KMI < WSM
• 재무건전성 : KMI > WSM
• 저평가 : KMI > WSM

구분		킨더모건 (KMI)	윌리엄스 (WSM)
사업	파이프라인	약 13만 km	약 5만 km
기업크기	시가총액	59.52B	67.34B
재무제표	연 매출	15.1B	10.37B
	연 영업이익	4.38B	3.67B
	영업이익률	29.03%	35.38%
	연 순이익	2.61B	2.87B
	순이익률	17.30%	27.75%
	연 EPS	1.18	2.35
	배당	$1.15(4.29%)	$2.00(3.62%)
평가	PER	22.76	23.48
	EV/EVBITDA	13.57	16.01
	부채/자본 (Debt/Equity)	1.00	1.81
	ROE (Return of Equity)	8.55%	20.58%

 

⑤ 투자시 주의사항

• 경쟁업체(WSM)보다 저평가 되어 있으며, 성장 가능성이 더 많은 킨더모건(KMI)에 투자를 하고자 합니다.
• 하지만, 투자는 꼭 생각처럼 흘러가지 않으며 투자시 지켜봐야할 주의사항이 있습니다.

<킨더모건 투자시 주의 해야하는 점>

1. 천연가스 가격이 낮아진다면 매출 감소 우려 존재
  - 천연가스 생산량이 많아지면(공급 과잉) 가격은 떨어짐
  - 천연가스 생산량을 증가시키며 가격을 올릴 수 있는 방안은 폭발적인 수요
 ▶ AI 데이터 센터로 인한 천연가스 수요가 폭발적으로 늘어나는지 확인 필요
 ▶ 킨더모건 매출 및 예약수주(백로그) 등 모니터링 필요


2. 천연가스 외 다른 에너지원(석유, 원전 등) 의존도 증가 우려
  - 타 에너지원(석유, 원전 등) 수요 > 천연가스 수요일 경우 천연가스 기업에 투자할 매력도 감소
 ▶ 타 에너지원 기업(CEG 등) 추가적인 모니터링 필요 
 ▶ 천연가스 및 추가적인 AI 전력 인프라 기업 투자 병행

 

 

⑥ 결론

• 킨더모건(KMI)은 미국 내 최대 천연가스 파이프라인 운영사로, 안정적인 수익 구조와 배당 매력이 돋보이는 기업입니다.
• 현재 천연가스 수요 증가, AI 인프라 확장, 지정학적 요인 등이 긍정적으로 작용하고 있으며, 장기 계약 기반의 비즈니스 모델 덕분에 경쟁이 적은 시장에서 꾸준한 매출 증가를 기대할 수 있습니다.
• 결론적으로, 킨더모건은 "안정적인 배당과 성장성을 갖춘 기업"으로 평가되며,
• 특히 경쟁사에 비해 저평가된 현재 주가에서 장기 투자 관점으로 접근할 가치가 있어 보입니다.
• 하지만, 천연가스 가격 변동성과 타 에너지원(원전, 석유 등)의 경쟁이 리스크로 작용할 가능성이 있습니다.
• 이에 따라, 지속적인 시장 변화와 기업 실적을 주의 깊게 모니터링 할 필요가 있습니다.

이상입니다. 감사합니다.